投资要点 ***：公司发布2023 年年报与2024 年一季报，2023 全年实现营收46.56 亿元，同比-4.30%，归母净利润4.82 亿元，同比+39.84%；扣非后归母净利润4.25 亿元，同比+60.46%；24Q1 单季度实现收入6.98 亿元，同比-34.96%，归母净利润0.87亿元，同比-33.98%，扣非后归母净利润0.70 亿元，同比-37.35%。 产品结构持续优化，盈利能力提升。2023 年，公司铸件产量/销量分别为44.93/44.75万吨，同***别-1.92pct/-0.39pct，产品订单状况总体平稳，产销基本平衡。截至报告期末，公司已经形成70 万吨铸造产能，32 万吨的精加工能力。现正在大力推进22 万吨大型铸件精加工产能的建设，届时将形成54 万吨的精加工能力，将精加工短板基本补齐，在构建“一体化交付”产业链的同时，获取加工环节利润。同时公司开始研发核电乏燃料转运储存罐，报告期内已具备批量制造能力，并开始布局高端合金钢市场，进一步优化和丰富公司产品线。2023 年公司毛利率18.66%，同比+5.82pct；2024Q1 毛利率21.77%，同比+1.37pct，环比+5.71pct，盈利能力提升，主要系公司规模效应下降本增效成果显著。未来随着公司产品结构优化及产能的释放，盈利能力有望进一步改善。
风电行业迎来景气周期，“两海战略”取得新突破。随着产品大型化和轻量化技术路线推行成功，风电行业成长空间的天花板被打开，累计招标量屡创新高，行业迎来新的发展阶段。2023 年，国内风电新增并网装机75.90GW，同比增长102%，累计装机容量达到4.4 亿千瓦，同比增长20.7%。2024 年4 月1 日，国家发展改革委、国家能源局、农业农村部联合印发《关于组织开展“千乡万村驭风行动”的通知》，将显著推动我国陆上分散式风电发展。2024 年后全球风电装机将进入稳定增长阶段，其中海风装机增速显著更高，海上风电装机、新兴市场发展将成为未来5-10 年风电装机提升的主要驱动力。报告期内公司持续研发大兆瓦风电产品，且全资子公司日星铸业具有良好的区位优势，海上大型风电铸件的交付能力较强。 23 年主营业务实现外销收入6.96 亿元，同比+9.43%；毛利率34.43%，同比+11.39%，海外市场拓展顺利。 研发投入加大，打造业绩新增量。公司报告期内投入研发费用合计2.59 亿元，同比+16.77%。公司在风电行业致力于大型化产品的研发，以球墨铸铁技术为根本，不断攻克“厚大断面”技术，同时研发核电乏燃料转运储存罐，完成了样机的生产和交付。近年来我国核电机组审批提速，乏燃料回收处理前景广阔，储运环节技术壁垒高，公司储备多年，有望成为新的业绩增长点。在合金钢领域成功研发了低合金钢、铬钼钢等特殊材料铸钢产品，进一步优化和丰富产品线，增强抗风险能力，拓展新的产品成长空间。 投资建议：公司是风电铸件领域龙头，随着产能逐步释放，市占率有望进一步提高；乏燃料储运有望贡献新增量。考虑到行业竞争加剧及23 年以来海上风电行业受非经济因素影响进度的放缓，我们调整盈利预测，预计公司24-26 年归母净利润分别 为6.49、8.28 和10.27 亿元（2024-2025 预测前值为10.37、12.51 亿元），对应EPS0.63、0.80 和1.00 元/股，对应PE20、15 和12 倍，维持“买入”评级。 风险提示：1、原材料价格波动；2、风机装机不及预期；3、行业竞争加剧。 【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。
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