周二（11月5日），美国总统大选即将迎来结局，而当前也已经进入了“最后冲刺周”。
从目前的数据来看，双方“战况”较为胶着。由于前段时间的各方面数据显示特朗普当选的概率较大，全球资本市场已经提前开启了一定的“特朗普交易”。当然，在最终的结果正式出来之前，这些都只是预测，未必会准确。
民调结果显示，截至UTC 10月31日19：21（即北京时间11月1日凌晨），哈里斯（蓝色）小幅度占优，但摇摆州还存在较大不确定性。
不过，从投资的角度来看，历年来美国的政策导向对全球各类资产价格都具有显著的影响。因此，今天让我们聚焦几个关键问题，深入探讨大选如何影响我们的基金投资。
1． 特朗普和哈里斯各自有哪些主要的政策主张？
2． 聚焦A股，两位总统候选人的主张对中国各类资产将带来哪些重要的影响？
3． 以史为鉴，复盘上一次特朗普当选后（2016年），全球各大类资产的变化（中美股债、汇率、黄金等）如何？
4． 近期的资产走势，是否已经计入了一些大选结果的预期？有哪些值得关注的点？
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01 特朗普和哈里斯各自有哪些主要的政策主张？
这里需要先备注一下，我们主要从投资的角度出发，因此更关心的是关于经济方面的政策：
特朗普和哈里斯的部分政策主张
总的来说，特朗普的贸易政策偏向“孤立主义”，以保护美国国内的生产和就业为主，对中国的进口会加征较高关税；并且对于传统能源的回归倾向，可能会为中国的优势产业新能源带来一些不好的影响。
而哈里斯对贸易和清洁能源的态度更为乐观开放，她的政策主张对于中国产业出口相对更有利一些。
02 聚焦A股，两位总统候选人的主张对中国各类资产将带来哪些重要的影响？
还是一张表格，咱们来简单直接地分析下。
总而言之，从当前的情形推测：
若特朗普当选，国内减税、增加关税等政策，可能会推高美国国内的通胀，使得美联储的降息政策可能推迟进行，全球资本流动性缩紧，因而A股在整体上可能也会受到一定压力，但国内的政策端也会有一些积极的应对措施，大家可以持续关注内需相关的板块的表现。
若哈里斯当选，国内加税、加强监管、更开放的国际贸易等政策，可能对美国的通胀形成控制，美联储将有更多空间***取宽松的货币政策，国际资本更为活跃，带动A股流动性走向宽松，压力较小，但也可能会出现国内***政策减弱的预期，因此大家可以更加关注与外需相关的板块。
03 复盘上一次特朗普当选后（2016年），各类大类资产的变化如何？
如果哈里斯当选，哈里斯和现任美国总统拜登都属于美国民主党，那美国当前的各项主张可能不会有太强烈的转向，对各大类资产的冲击从基本面上看也相对温和（但对于已经计入了一定的“特朗普交易”的资产来说，这种超预期***应该会带来较大的情绪转向）。
但如果是属于美国共和党的特朗普当选，则与当前较为不同的政策转向可能会对各资产造成较大的冲击。因此，我们不妨回顾一下，特朗普上一次当选总统（2016年11月）时，市场的整体反馈。
虽说当前中美的经济周期和金融环境都与2016年时有较大的差异，不过基于特朗普的政策主张没有太大转向+美国的国际影响力仍在的前提，我们还是可以回顾一下过去的经验，以作参考。
1．黄金
在特朗普当选前，由于各种地缘政治和政策上的不确定性，使得避险资产成为了2016年的主线，截至当年11月，COMEX黄金指数上涨了约20%；但在竞选结果出炉后，对于经济增长的预期走强，加上前期已经计入了比较多的涨价，黄金作为避险资产，呈现快速下跌，后续震荡。
2．美股和A股
大选前后，美股和A股的权益市场走势均较为温和，以反映本国基本面的估值修复为主，没有受到太大的干扰。
但从2017年下半年开始，特朗普逐步加大了对中国贸易的制裁压力，中国也于2018年开始了反击，在贸易摩擦的不断升级下，A股也受到了一定的负面影响。
3．美国汇率和美债
受到市场对于特朗普宽财政、抬升经济增长动能和通胀水平的影响，美债收益率在2016年大选后快速抬升（即美债价格下降，债市走熊），美元指数也同步抬升，而美股也经历了一段时间的稳步上涨（可回看上一张图）。
但后续政策的落地和经济的增长并没有如市场预期那样持续，所以一段时间后美债和美元指数也开启了震荡的走势。
讲到这里，大家可能也比较关心现在中美的环境和2016年有哪些较为显著的区别呢？这些可能都会影响到“历史复现”判断的程度。因此，我们也整理了几点比较核心的观点：
美国的金融周期：
2016年：当时美国处在加息周期中，通胀压力没有很大，10Y美债到期收益率在特朗普当选前不足2%。
当前：美国的高息环境已经持续了较长时间，预计未来可能会进入降息周期。此外，现在的通胀压力也比较大，如果特朗普的政策将给通胀带来较大的推动的话，可能也会存在一些落地的压力。
中国的经济周期：
当前，中国在地产、制造业利润率等方面的压力高于2016年，经济增长对于外需的依赖度也相对较高。
不过，在这8年的时间里，中国也在许多高端制造方面达成了技术突破和世界领先的地位，产品的议价能力和完成国产替代的能力有所提升，值得进一步观察。
04 近期的资产走势，是否已经计入了一些大选结果的预期？有哪些值得关注的点？
在金融市场中，股价作为经济的先行指标，往往与投资者的预期紧密相关，而非仅仅依赖于已经发生的事实。许多时候，***的“靴子”一旦落地，市场反而可能会发生快速反转。
因此，即便是一些看上去逻辑非常顺的方向，也未必就会在下周如期启动行情。
1．美国汇率和美债：可能已经有一定的提前反应
从今年10月初开始，美元汇率和美债到期收益率已经启动快速抬升行情，虽然也有近期经济、就业数据较好、可能减缓降息节奏的原因，但从幅度和速度上看，还是与***设特朗普成功当选后的通胀变化有关。如果参考2016年的表现，这种过度反应后续可能会带来调整。
2．黄金：可能也计入了较多的预期
今年以来，黄金的走势主要与地缘政治风险的避险需求较为相关，但10月以来的快速上涨可能也计入了一定的抗“特朗普”通胀的需求，不排除存在一定的情绪性超涨。如果最终是哈里斯当选，不排除发生一定的回调行情。
3.A股：显示出更多的对内关注度
如果特朗普的关税政策得到全面实施，考虑到出口贸易对中国经济的贡献，中国经济维持高速增长的目标可能会受到一定的负面影响。
但近期典型A股的顺周期行业显示出了明显的正超额弹性（图上的绿线：房地产），而预计会受到关税政策影响的新能源行业，反而展现出了一定的正弹性（图上的紫色线）。
这或许说明，就A股投资者而言，对于国内***能够出台逆周期调节政策以对冲特朗普带来的负面影响，是比较有信心的。所以比起关注***的扰动，当前还是内部的政策走向预期对A股的影响力更大。
当然，现在的选举情况进入了白热化阶段，双方票数非常接近，且占优情况也经历着快速变化。在结果正式出台前，我们也很难说到底谁会获胜。
如果最终是哈里斯当选，那么对于上面这些近期行情中已经计入了一定的“特朗普交易”的资产而言（主要是黄金、美债和美国利率），势必会产生比较超预期的影响。
而对A股来说，也可能会影响大家对于中国内部逆周期政策出台力度和节奏的预期，进而对整体行情和结构造成影响。
因此，作为投顾团队，我们将密切关注下周的大选结果及重要政策的出台情况，适时***取调仓策略，以规避潜在的波动风险。
不过，无论最终是谁当选，如此万众瞩目的***，都可能为全球资本市场带来较大的冲击，大家也需要留意风险。
你关注美国大选了吗？你认为大选还会影响哪些资产的走势呢？欢迎在评论区与我们留言互动。
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